100多年前由人造牛油及肥皂結合而成的聯合利華(Unilever),時至今日,已成為消費品巨企,雖然發展重心已移向個人護理及美容產品,但永續發展精神不變。

撰文:經一編輯部|圖片:iStock

聯合利華歷史可由人造牛油說起,19世紀70年代初,Jurgens及Van den Bergh兩個荷蘭家族,對用牛油和牛奶造出來的人造牛油產生興趣,他們意識到價廉物美的人造牛油,若大量生產的話將可替代傳統牛油。

另一邊廂,英國北部William Lever 家族成功利用椰子油或松仁油作原料生產肥皂,相對於用動物脂肪造的肥皂,這種更易起泡。

到20年代末,由Jurgens及Van den Bergh組成的Margarine Unie,與Lever兄弟公司合併成為聯合利華。發展至今,聯合利華已成為國際消費品龍頭之一,旗下品牌組合超過400個,產品銷售至190個國家,全球每日有25億人使用其產品。

在品牌組合當中,有超過十個每年銷售額達10億歐元,包括耳熟能詳的國際品牌立頓(Lipton)、家樂牌(Knorr)、多芬(Dove)、止汗香體產品(Rexona)、洗衣產品品牌寶絲(Persil),以及有超過百年歷史的蛋黃醬品牌Hellmann’s。

全球前50大品牌當中,有三分之一都是聯合利華旗下品牌。聯合利華採用雙企業架構(dual-headed legal structure),股份分別在倫敦(Unilever PLC,英股代號:ULVR),以及阿姆斯特丹(Unilever N.V.,荷股代號:UNA)上市,並同時以預託證券形式在美國掛牌買賣(代號分別為UL及UN)。

拒絕卡夫亨氏收購

2017年,卡夫亨氏(Kraft Heinz)曾向聯合利華招手,提出1,430億美元的收購建議,希望構建全球最大的食品及消費品王國。惟方案隨即被聯合利華拒絕,認為作價低兼且對股東無好處。

拒絕後為向股東有好交代,聯合利華管理層訂下多項長期目標以提升股東價值,包括增加股息12%、2020年前將核心經營溢利率提升至兩成水平、淨負債對經營現金溢利為兩倍、出售抹醬業務資產、檢討雙企業架構,以及推出股份回購計劃。

當年不少承諾都兌現了,包括派息及回購股份計劃、2017年底落實以68.25億歐元將全球抹醬業務出售予私募股權投資公司KKR。核心經營溢利率目標方面,2019年已達19.1%,直逼兩成大關。

進展較緩慢的是檢討雙企業架構,至今仍未有定案,但迫切性不下於其他目標,主因若然計劃分拆食品業務,又或有意透過發行新股在美國進行大型收購,現行架構都會令事宜變得困難。

股息平均每年增長8%

主張可持續發展的聯合利華,派息往績亦相當亮麗,股息在過去38年平均每年增長8%,兼且期間未有遞減。核心銷售方面,2014至2019年間,平均增幅為3.3%。面對銷售增長出現放緩,去年初才上任的新掌舵人Alan Jope計劃將焦點放在邊際利潤較高的個人護理及美容產品市場。

事實上,聯合利華早於2015年已部署重點擴展個人護理及美容產品業務,過去五年共斥資110億歐元收購合共30多個項目,當中涉及個人護理及美容產品的佔約七成半。與此同時,同期積極換碼,將部分增長乏力的食品業務剝離,套現約80億美元,經營多年的抹醬業務亦割愛。

管理層開始對另一老本業打主意,於剛公布的去年第四季及年度業績中,Alan Jope便提到會繼續檢討集團的業務組合,並正就旗下全球紅茶業務進行策略性評估,希望能在年中有定斷。

有此部署亦非無因,近年茶類市場趨向健康及年輕化,消費者對草本茶及水果茶趨之若鶩;相反,傳統紅茶已步入成熟期,增長自然比下去。不過,即使面對增速放緩,傳統紅茶業務在集團業務組合中仍舉足輕重,故最終未必會如抹醬業務般一刀切剝離。

去年核心銷售遜預期

回顧去年業績,2019年收入519.8億歐元,按年增長1.9%。由於對2018年出售抹醬業務錄得巨額特殊收益,期內經營溢利下跌31.1%至87.08億歐元;經營溢利率收窄8個百分點,至16.8%。純利56.25億歐元,減少39.9%;相當於每股攤薄盈利2.14歐元,下跌38.5%。

撇除非經常性因素,2019年核心經營溢利99.47億歐元,上升5.1%;核心經營溢利率提升0.5個百分點,至19.1%。核心純利66.88億歐元,增長5.4%,相當於核心每股攤薄盈利2.55歐元,上升8.5%。

三大業務當中,個人護理及美容產品業務貢獻最多,去年達218.86億歐元,增加6%,收入佔整體比重42%;核心經營溢利49.6億歐元,增長9.1%。包含紅茶業務的食品及小食部門收入192.87億歐元,倒退4.6%,佔比達37%;其核心經營溢利33.82億歐元,下跌5.4%。

至於家居護理產品收入108.25億歐元,上升6.8%,佔比兩成一;業務之核心經營溢利16.05億歐元,增長19.4%。財務方面,去年自由現金流達61億歐元,增加7億歐元;投入資本回報率19.2%,2018年為18.1%。

管理層指出,2019年核心銷售增長2.9%,較目標有些微落差,展望2020年,預期上半年核心銷售增長將低於3%,而全年增幅可能只及過往3%至5%範圍之下半方。不過,現金流維持強勁,而核心經營溢利率仍有望達致兩成目標。

聯合利華專注永續發展 逆市穩中求變

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