過去一年以來,中國電信(00728)股價累積回落超過47%。不過,基本因素依然堅實,去年業績未有走樣,新興業務表現更跑贏同業。股價回而派息不減,股息率目前高企5厘之上。收息也好、待中長線回復合理估值也好,現水平絕對值得考慮。

撰文:經一編輯部|圖片:中新社

國務院於1999年通過中國電訊行業重組方案,之後分別批復組建中國移動通信集團、中國電信集團和中國衛星通信集團。中國電信集團成立後,於2002年將部分資產重組注入新成立的中國電信(下稱中電信),同年於港、美兩地上市,成功集資13億美元。

中電信成立初期,服務範疇包括上海市、廣東省、江蘇省和浙江省。上市翌年以460億元人民幣,向母公司購入透過安徽、福建等六省電信資產。2004年再下一城,斥資278億元人民幣,收購湖北、湖南、海南、貴州、新疆等電信資產,令服務範圍擴展至20個省市。2007年再向母公司購入香港、美洲和系統集成等公司。

新興業務增長提速

中電信由最初專注固定網絡及長途電話業務,發展至今提供多元化電訊服務,包括固網、移動通信、互聯網、訊息服務及其他增值電信服務。中電信於3月底派成績表,截至去年12月底為止全年經營收入約3,757億元人民幣,按年減0.4%。服務收入達約3,576億元人民幣,增長2%;其中移動服務收入1,755億元人民幣,增4.7%;固網服務收入1,821億元人民幣,降0.4%。

新興業務增長迅速,雲業務收入近71億元人民幣,大增57.9%;物聯網連接數目達到1.6億個,相關收入增長21.7%至18.7億元人民幣。期內經營現金溢利1,172.2億元人民幣,上升12.5%。經營現金溢利率為32.8%,提升3.1個百分點。純利205.2億元人民幣,下跌3.3%。

剔除對上年度中國鐵塔(00788)上市所帶來一次性收益11億元人民幣,去年純利實際增長2%。每股盈利25分人民幣,末期息維持12.5仙。去年移動用戶數目達3.4億戶,淨增近3,257萬戶,第四代流動通訊(4G)用戶佔比達83.8%;有線寬頻用戶數目1.5億戶,淨增734萬戶。

中電信於2019年10月底正式推出5G商用服務,截至今年2月底止,5G套餐用戶規模已達1,073萬戶,目標今年淨增6,000萬至8,000萬戶。為提升5G網絡競爭力,中電信已投資93億元人民幣建成40,000個5G基站,並共享超過20,000個的中國聯通(00762)5G基站。在用5G基站總規模逾60,000個,已覆蓋超過50個商用城市的重點區域。

另外,去年資本開支775.6億元人民幣,撇除5G以外的投資連續第四年下降。自由現金流217億元人民幣。財務狀況持續優化,總債務由2018年底的957.4億元人民幣,下降至去年底790.2億元人民幣;債務資本比率由21.8%降至18.3%。

瑞信指中電信的移動服務收入增4.7%,相對於中國移動(00941)及中國聯通(00762)明顯地跑出。不過,受到寬頻市場競爭加劇影響,其固定網絡服務收入輕微倒跌,致令整體服務收入僅增長2%,較市場預期有落差。

鑒於5G網絡投資提速,中電信今年資本開支將增加9.6%,至850億元人民幣;加上其投入資本回報率相對較低,去年僅5.9%。故調低中電信今年盈利預測5%,至206億元人民幣,相當於每股盈利0.25元人民幣。目標價亦由3.8元降至3.26元。

低估值高股息 中國電信長線可取 大行予「買入」評級

股價過度調整

然而,中電信經歷過去一年來調整,股價回落幅度逾47%,已充分反映資本回報偏低的利淡因素;現時股價僅相當於帳面值0.48倍。至於滙豐亦將目標價由4.4元降至3.6元,投資評級維持「買入」。

該行相信,由於5G業務收入前景未明朗,預計中電信短期會繼續將重心放在現時強項,即數據中心及雲服務。該行調低中電信收入預測,但看好其成本控制措施,故將今、明兩年經營現金溢利分別上調2.3%及1.6%,至1,242.9億及1,251.7億元人民幣。另外,管理層表明今年派息會穩定,故預測股息會維持過去兩年水平。

回顧中電信上市以來派息紀錄,基本上維持穩步遞增模式。每次收購又或拓展新業務後帶來盈收貢獻,回饋會隨之增加。雖然5G業務仍處於投資階段,但現有業務仍提供強勁現金流,一如過往要維持穩定派息應無難度。讀者不妨先袋5厘股息,再博5G業務帶來更優厚回報。

低估值高股息 中國電信長線可取 大行予「買入」評級

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